日赚2.3亿的宁德时代，困在“去宁化”里
今年前三季度，宁德时代赚了645亿元，比去年同期多赚三成。资本市场却不买账，10月20日三季报公布前，它的A股收盘价为259.08元，较一年前跌近三成，较5月的高点跌了四成以上。 当晚公布的三季报，证实了市场的担心。单季营收冲到1652.21亿元，同比增长58.6%，销量没有慢下来的迹象。归母净利润212.5亿元，平均每天赚约2.3亿元，但同比增速仅14.5%，远低于营收增幅，也明显低于市场预期。 财报发布次日，股价继续下探。截至10月21日午间休市，股价报232.33元，近一年跌幅扩大到37%，总市值约1.08万亿元，市盈率（TTM）约 12.3倍。 财报发布当天，摩根大通将宁德时代H股评级降至“中性”，同时保留A股“超配”评级。其担忧集中在税负、贸易环境和下游车企盈利压力。车企自身利润承压，电池厂想把新增成本转给客户，会比以前更难。 一位关注宁德时代的投资人表示，看空的一方认为单位利润下滑是长期趋势；看多的一方认为宁德A股的预期市盈率已经回到低点，行业洗牌阶段，宁德熬得起。里昂证券指出，过去五年这只股票总在13倍 预期市盈率附近 触底。按最保守的算法，2027年每瓦时只赚8分钱，宁德一年仍能赚1100亿到1200亿元。 车企这边，“去宁化”喊了几年，过去这一个多月动作频频。车企正在增加第二供应商，或把部分电池包和系统集成拿回自己手里。上述投资人称，客户未必立刻减少宁德订单，却已经在重新谈价格、交付和分工。 车企希望减少成本、掌握更多主动权。宁德下一阶段的利润，要看它的技术和制造优势，还能换来怎样的价格与合作方式。 01 钱没以前那么好赚了 今年第三季度，宁德时代营收1652.2亿元，归母净利润212.5亿元。相比去年第三季度，多卖了610亿元的货，只多赚了27亿元。 和上个季度比，净利润还少了5.8%。 图源 / 宁德时代2026年三季度财报 利润为什么没跟上，因为成本占比越来越高。三季报的利润表只披露累计数，按同一口径推算，营业成本比去年同期多了约537亿元，相当于新增收入的近九成。这导致毛利率继续下滑，一季度是24.8%，二季度降到23.2%，三季度进一步降至20.7%。 扣非归母净利润增长14.9%，与归母净利润14.5%的增幅接近，说明利润增长放慢，主要是 因为主营业务的赚钱能力下降 。 拆解到每一度电，变化更直观。财报发布当晚的业绩会上，公司披露，三季度确认收入对应的出货量超过260GWh。用集团归母净利润粗算，三季度每瓦时的净利润约0.08元，相当于每卖出一度电（1千瓦时）容量的电池，宁德赚约82元。而二季度约98元，去年三季度约103元。 一年之间，每度电的利润少了约两成。 单看毛利也是一样。按同一口径推算，三季度毛利约341.8亿元，二季度约342.2亿元。营收创了新高，毛利反而略降。 汇率和税费也影响了最终利润。 宁德时代账上有大量外币
