10月28日周三

宁德时代的基本面变了吗？

最近的宁王，处境有点微妙。 近日，宁德时代交出2026年三季报，营收、利润依然双双增长，在今年前三季度，其每天净赚超2.3亿元，吸金能力惊人。 不过，财报发布次日，宁德时代盘中跌幅一度超10%。在此之前，其股价已连续多月回落，从5月历史盘中高点467.35元，一路下滑至撰稿日的227.9元，直接腰斩。 市场最大的忧虑是“去宁化”。车企希望降低对宁德时代的依赖，二线电池希望瓜分更多订单，9月以来，理想、小鹏、小米、零跑等多家新势力车企，不约而同地官宣了自研电池进度，并跟中创新航、欣旺达、蜂巢能源等二线电池厂达成了更紧密的合作。 宁德时代依然领跑行业，但市场却担忧它的未来，并开始用脚投票。当动力电池的时代红利消退，宁王的下一个“时代”，又会在哪里开启？ 01 业绩亮起红灯 三季度，宁德时代交出了一份喜忧参半的成绩单。 喜的是，宁德时代的营收规模依然强得可怕。 2026年前三季度，宁德时代实现营收4421.37亿元，同比增长56.19%；归母净利润645.3亿元，同比增长31.6%。 其中，三季度实现营收1652.21亿元，同比增长58.58%，创历史新高；归母净利润212.46亿元，同比增长14.54%。 忧的是，宁德时代的收入明明在涨，利润却没有跟上。 今年一到三季度，宁德时代单季营收增速分别为52.46%、56.9%、58.58%；然而，其净利润增速却一路下滑，分别为48.55%、36.4%、14.54%，公司营收与利润增速的剪刀差，已经从一季度不足4个百分点，扩大至三季度超44个百分点。 公司综合毛利率也从一季度24.82%一路下滑至三季度的20.69%，成本端所承受的压力是肉眼可见的。 政策变化是最直接的影响因素。 2026年9月1日起，锂电池消费税开征，当前税率2%，2027年9月起将按4%征收；电池出口退税自2026年4月1日起已从9%降至6%，2027年1月起将完全取消。 然而，当前汽车价格战已经到了白热化阶段，据中国汽车流通协会数据，今年1-8月，汽车行业收入70062亿元，同比仅增长2.9%，利润却同比下降了16%。 在这一背景下，宁德时代很难将这部分税收成本完全转嫁给下游车企，甚至还可能遭遇车企因利润收缩而对电池成本的反向压价。 外部压力也在改写宁德时代的产品结构。 国内汽车市场承压，储能业务接棒成为增量主力。宁德时代披露，三季度公司动力与储能电池合计销量超过260GWh，储能占比约四分之一，销量增速接近60%，远高于动力电池。 然而，宁德时代储能业务的毛利率虽略高于动力电池，却是低单价、长服务、盈利弹性低的业务，长期来看，其对利润的边际贡献远低于同体积的动力电池。 碳酸锂价格急跌，也在冲击动力��池的售价。 今年5月至今，碳酸锂现货价格累计下跌超40%，电池成本降了，但锂价下跌带动电池售价下调，利润差未必能留在公司账上，还可能降低客户四季度