10月29日周四

营收暴涨18倍、单季扭亏，摩尔线程“国产英伟达”的故事讲到哪一步了？

国产GPU队伍里，又有一家迈过了盈利门槛。 10月28日晚，摩尔线程发布2026年三季报。第三季度，公司实现营收15.52亿元，同比增长1773.92%；归母净利润4926万元，扣非归母净利润2007万元，首次实现单季度扣非盈利。前三季度累计营收32.89亿元，同比增长319.15%，延续了上半年的高增长态势。 在摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技和天数智芯组成的国产GPU“五小龙”中，摩尔线程上半年营收规模位居第一，但市值一度落后于沐曦股份。从2025年底到今年9月，五家公司陆续登陆资本市场，国产GPU板块经历了上市初期的估值狂欢，随后迎来了股价回调。10月28日，摩尔线程股价上涨5.84%，收于381.50元，总市值约1793亿元，较上市以来的高点回落近六成。 摩尔线程并不是“五小龙”中第一家实现盈利的公司。此前，天数智芯和沐曦股份已经在今年上半年实现账面扭亏，但两家公司的利润均受到投资公允价值收益的明显影响。其中，沐曦股份第二季度已实现单季扣非盈利，并预计前三季度累计扣非净利润达到2.23亿至3.02亿元。 相比之下，摩尔线程此次业绩的看点，在于收入规模快速扩大，开始消化高额研发投入，推动单季度扣非利润首次转正。不过，这份利润还很薄：第三季度扣非净利率仅约1.3%，当季归母净利润中，仍有近六成来自金融资产公允价值变动等非经常性损益。 单季盈利，也不等于稳定赚钱。摩尔线程前三季度累计扣非仍亏损1.31亿元，经营活动现金净流出33.09亿元。随着业务规模扩大，公司的存货和预付款也明显增长。 从产品研发走向规模化销售，摩尔线程已经跨过一道关键门槛，但考验远未结束。 01 首次单季扣非盈利，成色几何？ 今年以来，摩尔线程的收入逐季扩大。前三个季度，公司营收分别约为7.38亿元、9.99亿元和15.52亿元。其中，第三季度营收环比增幅达到55.4%，创下单季度收入新高。 不过，1773.92%的同比增幅，有去年同期基数较低的原因。2025年第三季度，摩尔线程营收仅8283万元，今年同期的收入规模已达到去年的约18.7倍。 推动增长的主要动力，是AI算力产品加速商业化。 摩尔线程在财报中解释，人工智能产业对算力及全功能GPU的需求增长，以MTT S5000为代表的智算产品，在互联网及云服务商、Token服务商、AI企业、运营商、智算中心等客户群体中加速落地。除了GPU芯片，公司还围绕模型训练、推理等场景，提供集群及系统级解决方案，试图从单一硬件供应商向综合算力服务商延伸。 从收入构成看，摩尔线程的业务高度集中在云端。三季报未披露收入构成，但据半年报及业绩说明会信息，2026年上半年，其云端产品收入16.93亿元，占总收入约97.5%；外界更熟悉的桌面显卡、边缘AI模组和AI PC等边缘及终端产品，合计收入约4100万元，占比仅约2.3%。换言之，摩尔线程虽以“